Το 2025, οι τιμές του χρυσού γνώρισαν μια εντυπωσιακή άνοδο, φτάνοντας έως και 55%, και υπερβαίνοντας για πρώτη φορά τα 4.000 δολάρια ανά ουγγιά τον Οκτώβριο. Αυτό το ιστορικό ράλι, σύμφωνα με τη JP Morgan, διαμορφώθηκε από εμπορικές εντάσεις, ελαττωμένη ζήτηση για το αμερικανικό δολάριο και αυξημένες αγορές από τις κεντρικές τράπεζες, οι οποίες δημιούργησαν τις ιδανικές συνθήκες για την εκτόξευση των τιμών του πολύτιμου μετάλλου.
Μετά από αυτήν την εντυπωσιακή επίδοση, το καθοριστικό ερώτημα για τις αγορές είναι αν ο χρυσός θα μπορέσει να καταγράψει νέα ιστορικά υψηλά και το 2026.
Η JP Morgan απαντά καταφατικά. «Η πορεία του χρυσού δεν είναι και δεν θα είναι γραμμική, όμως πιστεύουμε ότι οι παράγοντες που προάγουν τις τιμές σε αυτό το νέο, υψηλότερο επίπεδο παραμένουν ισχυροί», δηλώνει η Natasha Kaneva, επικεφαλής Global Commodities Strategy στη JP Morgan. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, η μακροπρόθεσμη τάση διαφοροποίησης των επίσημων αποθεμάτων προς τον χρυσό έχει ακόμη μέλλον. «Εκτιμούμε ότι η ζήτηση θα οδηγήσει τις τιμές μέχρι τα 5.000 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του 2026», προσθέτει.
Οι προβλέψεις της JP Morgan για τις τιμές
Σύμφωνα με την ανάλυση της JP Morgan Global Research, η μέση τιμή του χρυσού αναμένεται να κυμανθεί γύρω από τα 5.055 δολάρια ανά ουγγιά το τέταρτο τρίμηνο του 2026, με μια μελλοντική ανοδική πορεία που εκτιμάται ότι θα φτάσει μέχρι τα 5.400 δολάρια ανά ουγγιά μέχρι το τέλος του 2027.
Η ιστορική σχέση μεταξύ ενός ασθενέστερου δολαρίου και χαμηλότερων επιτοκίων στις ΗΠΑ ενισχύει την έλξη του χρυσού, ο οποίος δεν προσφέρει τόκους. Επιπλέον, η οικονομική και γεωπολιτική αβεβαιότητα ενισχύει τη θέση του χρυσού ως ασφαλές καταφύγιο και αποθήκη αξίας. Λόγω της χαμηλής συσχέτισης του χρυσού με άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, παραμένει μία αξιόπιστη επιλογή σε περιόδους αναταραχής.
Ωστόσο, η JP Morgan επισημαίνει πως σήμερα, ο χρυσός λειτουργεί ως αντιστάθμισμα κατά της υποτίμησης νομισμάτων και του πληθωρισμού, και ως εναλλακτική επιλογή απέναντι σε αμερικανικά ομόλογα και money market funds.
Εκρηκτική ζήτηση από επενδυτές και κεντρικές τράπεζες
Εκτιμήσεις του Gregory Shearer, επικεφαλής της Base and Precious Metals Strategy στη JP Morgan, αποκαλύπτουν πως το τρίτο τρίμηνο του 2025, η συνολική ζήτηση χρυσού από επενδυτές και κεντρικές τράπεζες ανήλθε περίπου στους 980 τόνους, μια αύξηση άνω του 50% συγκριτικά με τον μέσο όρο των προηγούμενων τεσσάρων τριμήνων.
Σε όρους αξίας, η εικόνα είναι εξίσου εντυπωσιακή, με περίπου 950 τόνους να αντιστοιχούν σε εισροές 109 δισ. δολαρίων για μόνο ένα τρίμηνο, καθώς και μέση τιμή 3.458 δολαρίων ανά ουγγιά, σχεδόν 90% υψηλότερη από τον μέσο όρο της προηγούμενης περιόδου.
Ποιοι θα είναι οι αγοραστές το 2026
Αν και η τιμή του χρυσού έχει αυξηθεί θεαματικά, οι επενδυτές αναρωτιούνται ποιοι θα συνεχίσουν να αγοράζουν χρυσό το 2026. Η JP Morgan βασίζει τις ελπίδες της στη συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση από επενδυτές και κεντρικές τράπεζες, με πρόβλεψη μέσου όρου περίπου 585 τόνων ανά τρίμηνο.
Η ανάλυση της τράπεζας δείχνει πως για να συνεχίσουν οι τιμές του χρυσού να αυξάνονται, απαιτούνται τουλάχιστον 350 τόνοι καθαρής τριμηνιαίας ζήτησης από επενδυτές και κεντρικές τράπεζες. Κάθε επιπλέον 100 τόνοι πάνω από αυτό το επίπεδο οδηγούν σε άνοδο περίπου 2% της τιμής ανά τρίμηνο.
Για το 2026, η JP Morgan υπολογίζει ότι η τριμηνιαία ζήτηση θα περιλαμβάνει περίπου 190 τόνους από αγορές κεντρικών τραπεζών, 330 τόνους σε ράβδους και νομίσματα, καθώς και περίπου 275 τόνους ετήσιας ζήτησης μέσω ETFs και futures, με τις περισσότερες αγορές να συγκεντρώνονται στο πρώτο εξάμηνο του έτους.
Η διαφοροποίηση των Κεντρικών Τραπεζών συνεχίζεται
Μέχρι σήμερα, αν και οι κεντρικές τράπεζες έχουν προχωρήσει σε αγορές άνω των 1.000 τόνων χρυσού τα τελευταία τρία χρόνια, η JP Morgan εκτιμά ότι η τάση της αύξησης των αγορών χρυσού δεν έχει τελειώσει. Για το 2026, οι αγορές αναμένονται να κυμανθούν γύρω στους 755 τόνους, χαμηλότερα από τα πρόσφατα ιστορικά υψηλά, αλλά σημαντικά υψηλότερα από τα επίπεδα πριν το 2022, όπου κυμαινόταν γύρω στους 400-500 τόνους.
Το γεγονός αυτό αποδίδεται σε τεχνικούς λόγους. Με τις τιμές να ξεπερνούν τα 4.000 δολάρια, οι κεντρικές τράπεζες χρειάζονται λιγότερους τόνους χρυσού για να επενδύσουν στο μερίδιο του χρυσού στα αποθεματικά τους.
Σύμφωνα με στοιχεία του ΔΝΤ, τα παγκόσμια αποθέματα χρυσού που κατέχουν κεντρικές τράπεζες ανέρχονται σε περίπου 36.200 τόνους, καλύπτοντας σχεδόν το 20% των συνολικών επίσημων αποθεμάτων, σε σύγκριση με περίπου 15% στο τέλος του 2023.
Η JP Morgan τονίζει ότι αν χώρες με ποσοστό χρυσού κάτω του 10% στα αποθεματικά τους αύξαναν το μερίδιο αυτό στο 10%, θα απαιτούνταν αγορές έως και 2.600 τόνων, ακόμα και με τιμές 4.000 δολαρίων ανά ουγγιά.
Οι επενδυτές αυξάνουν τη συμμετοχή τους
Εκτός από τις κεντρικές τράπεζες, και οι επενδυτές φαίνεται να αυξάνουν την έκθεσή τους στον χρυσό. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της JP Morgan, το 2026 οι εισροές σε gold ETFs θα φτάσουν περί τους 250 τόνους, ενώ η ζήτηση για ράβδους και νομίσματα αναμένεται να ξεπεράσει ξανά τους 1.200 τόνους ετησίως.
Στο τέλος Σεπτεμβρίου, ο χρυσός αντιπροσώπευε περίπου το 2,8% του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων υπό διαχείριση παγκοσμίως. Παρά την αύξηση αυτής της ποσοστιαίας μονάδας τα τελευταία δύο χρόνια, η JP Morgan θεωρεί ότι μπορεί να φτάσει το 4%-5% τα επόμενα χρόνια.
Το στοίχημα των 5.000 δολαρίων
Όπως επισημαίνει ο Gregory Shearer, αν και η ακριβής χρονική στιγμή των καταλυτών παραμένει υπό συζήτηση, η τράπεζα παραμένει αισιόδοξη πως η ζήτηση έχει «αρκετή δύναμη πυρός» για να φέρει τις τιμές προς τα 5.000 δολάρια ανά ουγγιά το 2026.
Μάλιστα, σε ένα πιο αισιόδοξο σενάριο, η JP Morgan εκτιμά ότι ακόμη και μια ελαφριά μετατόπιση μόλις 0,5% των ξένων επενδύσεων από αμερικανικά assets προς τον χρυσό θα μπορούσε να ωθήσει τις τιμές μέχρι τα 6.000 δολάρια. Με την προσφορά από τα ορυχεία να παραμένει σχετικά σταθερή, ο κίνδυνος ή η ευκαιρία φαίνεται να γέρνει προς έναν ταχύτερο από τον αναμενόμενο προσανατολισμό προς αυτά τα επίπεδα.
