Η αγορά των αμερικανικών κρατικών ομολόγων το 2025 κατέγραψε μία από τις καλύτερες χρονιές της από το 2020, εν μέσω αλλαγών στην εμπορική πολιτική των ΗΠΑ και της απόφασης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Fed) να μειώσει τα επιτόκια λόγω της επιβράδυνσης της αγοράς εργασίας. Οι δυνάμεις της οικονομίας, όπως η μείωση των δασμών και η αβέβαιη δημοσιονομική κατάσταση, διαμόρφωσαν μία ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα κατάσταση για τους επενδυτές.
Οι αποδόσεις των ομολόγων δέχθηκαν ανοδική πίεση από τις αρνητικές μακροοικονομικές προοπτικές.
Παρ’ όλα αυτά, οι αποδόσεις παρέμειναν σταθερές εντός των ορίων που είχαν οριστεί κατά την περίοδο που ακολούθησε τη σύσφιγξη της Fed καθώς οι 10ετείς αποδόσεις κυμάνθηκαν από 3,86% έως 4,81%, το πιο στενό εύρος από το 2021. Η ελάφρυνση των αποδόσεων επηρεάστηκε περισσότερο από τις βραχυπρόθεσμες λήξεις, ενώ οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων σημείωσαν μικρή αύξηση, λόγω προσδοκιών για μείωση επιτοκίων το 2026, όπως αναφέρει το [Bloomberg](https://www.bloomberg.com/).
Το έτος αυτό συμπίπτει με την ανάληψη των καθηκόντων του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ τον Ιανουάριο και σημαδεύτηκε από αβεβαιότητα στην αμερικανική οικονομία, λόγω των ταραχώδων εμπορικών πολιτικών και της διακοπής λειτουργίας της κυβέρνησης που κράτησε για έξι εβδομάδες, καταλήγοντας σε περιορισμένη ανάπτυξη.
Στο μεταξύ, οι αποδόσεις δέχθηκαν πίεση από τη δυσοίωνη δημοσιονομική κατάσταση, τις ανησυχίες για πληθωρισμό από τους δασμούς και τις ευνοϊκές χρηματοοικονομικές συνθήκες που επικρατούσαν στις αγορές. Ταυτόχρονα, οι ενδείξεις για υψηλής ποιότητας εταιρικά ομόλογα αναδείκνυαν τη σύγκρουση ανάμεσα στις κρατικές και εταιρικές αγορές χρηματοδότησης.
Η στρατηγική της κυβέρνησης Τραμπ να επηρεάσει την Fed με σκοπό τη μείωση των επιτοκίων είχε αντίκτυπο στις βραχυπρόθεσμες αποδόσεις, ενώ οι μακροπρόθεσμες αυξήθηκαν, καθρεφτίζοντας τις ανησυχίες ότι οι αφύσικες μειώσεις των επιτοκίων θα μπορούσαν να επιτείνουν την πληθωριστική πίεση.
Για το 2026, οι περισσότερες αναλύσεις από την Wall Street προβλέπουν σταθερές έως υψηλότερες αποδόσεις κρατικών ομολόγων, καθώς ο κύκλος μείωσης των επιτοκίων της Fed πλησιάζει στην ολοκλήρωσή του.
Ο δείκτης [Bloomberg US Treasury Index](https://www.bloomberg.com/) κατέγραψε απόδοση 6,3% για το έτος, με τους καλύτερους μήνες να είναι ο Φεβρουάριος (2,2%) και ο Ιούνιος (1,3%), ενώ ο Μάιος κατέγραψε πτώση (-1%), μία από τις τρεις συνολικές απώλειες.
Οι αλλαγές στις αποδόσεις αναφοράς για το 2025 είναι οι εξής:
- 2ετή ομόλογα -77 μονάδες βάσης (μ.β.)
- 5ετή ομόλογα -66 μ.β.
- 10ετή ομόλογα -40 μ.β.
- 30ετή ομόλογα +6,2 μ.β.
Μέχρι τον Οκτώβριο, οι αποδόσεις των 2ετών και 5ετών ομολόγων έφτασαν τα χαμηλότερα επίπεδα του έτους, εν μέσω αστάθειας στη χρηματιστηριακή αγορά, η οποία ξεκίνησε από τις ανησυχίες για τα δάνεια των τραπεζών. Οι χαμηλότερες αποδόσεις επιτεύχθηκαν μετά την επιβολή δασμών στις 2 Απριλίου, προκαλώντας βραχυχρόνια πτώση της χρηματιστηριακής αγοράς.
Κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους, η επιβράδυνση στην αύξηση των θέσεων εργασίας, που οι οικονομολόγοι συνέδεσαν με την αβεβαιότητα των δασμών αλλά και τις αλλαγές στο ομοσπονδιακό εργατικό δυναμικό από την κυβέρνηση Τραμπ, οδήγησε σε προσδοκίες για τρεις μειώσεις των επιτοκίων από τη Fed, τον Σεπτέμβριο, τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο.
Στην αρχή του έτους, τουλάχιστον τρεις μεγάλες τράπεζες της Wall Street, όπως η [Bank of America](https://www.bankofamerica.com/), η [BNP Paribas](https://group.bnpparibas/en/) και η [Deutsche Bank](https://www.db.com/) προέβλεπαν ότι η Fed δε θα προχωρήσει σε καμία ενέργεια το 2025. Ακόμη και τον Ιούλιο, πολλές τράπεζες ανέμεναν μία μόνο μείωση το 2025, η οποία θα μπορούσε να συνέβη τον Δεκέμβριο.
Η [Citigroup](https://www.citigroup.com/) αποδείχθηκε η πιο αισιόδοξη για τις μειώσεις των επιτοκίων, προβλέποντας μέχρι τον Απρίλιο συνολικές μειώσεις ύψους 125 μονάδων βάσης και μέχρι τον Ιούνιο το τελικό αποτέλεσμα.
Εξασθένιση Προσδοκιών
Τα κρατικά ομόλογα επωφελήθηκαν επίσης από την εξασθένιση των προσδοκιών για αύξηση των δημοπρασιών ομολόγων, δεδομένης της απροσδόκητης μείωσης του ομοσπονδιακού ελλείμματος από τη συσσώρευση εσόδων από δασμούς.
Στις αρχές του 2025, πολλοί αναλυτές προέβλεπαν αυξήσεις στις δημοπρασίες για το 2026, με κάποιους να εκτιμούν ότι αυτές θα ξεκινούσαν στο δεύτερο εξάμηνο του 2025. Ωστόσο, μέχρι τον Νοέμβριο, η κοινή γνώμη είχε μετατοπιστεί προς τα τέλη του 2026 και τις αρχές του 2027.
Μία από τις μεγαλύτερες πιέσεις στις αποδόσεις ήρθε από την αναβάθμιση των μακροπρόθεσμων δημοσιονομικών προοπτικών, με τις αποδόσεις των 30ετών ομολόγων να ξεπερνούν το 5%, μετά την ανακοίνωση της [Moody’s Ratings](https://www.moodys.com/) ότι απομάκρυνε την υψηλότερη πιστοληπτική βαθμολογία από τις ΗΠΑ, κάτι που είχε να συμβεί αρκετά χρόνια.
Επιπλέον, οι αποδόσεις υπόκειντο σε πίεση εξαιτίας των προσδοκιών ότι οι δασμοί θα μπορούσαν να προκαλέσουν πληθωρισμό, μία πραγματικότητα που, εν τέλει, δεν επαληθεύτηκε. Παράλληλα, οι αυξημένες κεφαλαιουχικές δαπάνες από μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες των ΗΠΑ συνέβαλαν στην οικονομική ανάπτυξη, οδηγώντας σε περίοδο ρεκόρ έκδοσης εταιρικών δανείων, τα οποία άγγιζαν τα κρατικά ομόλογα για τις επενδυτικές ροές.
