Οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων (PE funds) χρησιμοποιώντας μια αμφισβητούμενη στρατηγική, έχουν πωλήσει εταιρείες στον εαυτό τους με ρυθμό ρεκόρ φέτος. Αυτή η τακτική προκύπτει σε μια περίοδο που οι διαχειριστές δυσκολεύονται να βρουν αγοραστές ή να καταχωρήσουν τις επενδύσεις τους, προκαλώντας ανησυχίες στους επενδυτές σχετικά με πιθανές υποτιμήσεις περιουσιακών στοιχείων ή λογιστικές παρατυπίες που στοχεύουν στην τεχνητή διόγκωση της αξίας των κεφαλαίων τους.
Σύμφωνα με δήλωση της Σουνάινα Σινχά Χαλντέα, παγκόσμιας επικεφαλής συμβουλευτικής ιδιωτικών κεφαλαίων στην Raymond James, περίπου το 20% όλων των πωλήσεων ιδιωτικών κεφαλαίων φέτος αφορά σχήματα που προσπαθούν να συγκεντρώσουν χρήματα από νέους επενδυτές, αυξάνοντας σε σύγκριση με το 12-13% το προηγούμενο έτος. Αυτές οι συμφωνίες περιλαμβάνουν πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων που ήδη ανήκουν σε μια ομάδα ιδιωτικών κεφαλαίων, προσφέροντας επιστροφή μετρητών στους προηγούμενους επενδυτές, αλλά φέρνουν επίσης ανησυχίες για συγκρούσεις συμφερόντων.
Ο Σκιπ Φάρχολτζ, που επιβλέπει τέτοιες συναλλαγές στην επενδυτική τράπεζα Jefferies, συμφώνησε ότι οι πωλήσεις αυτού του τύπου μπορεί να πλησιάσουν τα 100 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2025. Αυτή η τάση υποδηλώνει μια στροφή στην αγορά, όπου οι αντίκτυποι της πανδημίας και οι συνεχείς οικονομικές προκλήσεις διαμορφώνουν το τοπίο των ιδιωτικών κεφαλαίων.
Η Τάση των Συναλλαγών
Η υιοθέτηση αυτής της δομής έχει αυξηθεί εκθετικά τα τελευταία χρόνια. Οι εταιρείες εξαγορών δεν είναι σε θέση να επιτύχουν τις αποτιμήσεις που επιθυμούν από εξωτερικούς αγοραστές ή δημόσιες καταχωρίσεις, με αποτέλεσμα να διατηρούν τις επενδύσεις τους με την ελπίδα ότι θα αποκομίσουν μεγαλύτερα κέρδη στο μέλλον. Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση του οίκου PAI Partners, ο οποίος πούλησε μερίδιο στην Froneri, έναν παγκόσμιο όμιλο παγωτού με επώνυμες μάρκες όπως η Häagen-Dazs.
Διακεκριμένα, οι Vista Equity Partners, New Mountain Capital και Inflexion έχουν χρησιμοποιήσει παρόμοιες στρατηγικές για να πωλήσουν μερικές από τις μεγαλύτερες επενδύσεις τους. Η Σινχά Χαλντέα ανέφερε ότι αυτές οι συναλλαγές έχουν γίνει ένας δημοφιλής και αποτελεσματικός τρόπος ρευστότητας “win-win-win” για τους επενδυτές, σε ένα περιβάλλον που υπόκειται σε πίεση.
Η γοητεία αυτής της δομής για τις εταιρείες εξαγορών έγκειται στο γεγονός ότι οι συμφωνίες δημιουργούν επιπλέον αμοιβές διαχείρισης και επικερδείς μελλοντικές αμοιβές απόδοσης, κάτι που αναπαράγει μια συνθήκη που επιτρέπει στους διαχειριστές να επωφελούνται από τις περιουσίες που μεταφέρονται.
Ωστόσο, πολλοί επενδυτές εκφράζουν ανησυχία για τις συγκρούσεις συμφερόντων. Ειδικότερα, τα συνταξιοδοτικά ταμεία προειδοποιούν ότι η ίδια εταιρεία εξαγοράς μπορεί να βρίσκεται και στις δύο πλευρές της πώλησης και της αγοράς μεριδίου, κάτι που δυνητικά επιδρά στη διαχείριση της αξίας των συμφωνιών.
Δημιουργία Τεχνητής Ζήτησης
Οι διαχειριστές των ιδιωτικών κεφαλαίων υποστηρίζουν ότι η στρατηγική αυτή προσφέρει στους αρχικούς τους υποστηρικτές την ευκαιρία να μεταφέρουν τα μερίδιά τους σε νέο κεφάλαιο, ενώ οι νέοι επενδυτές συμβάλλουν στον καθορισμό της τιμής στην οποία μεταβιβάζονται τα περιουσιακά στοιχεία. Παρ’ όλα αυτά, οι επενδυτές που είναι πιο εξοικειωμένοι να στηρίζουν κεφάλαια βάσει των ικανοτήτων των διαχειριστών, ίσως να μην διαθέτουν την απαιτούμενη εμπειρία για να αξιολογήσουν μεμονωμένες εταιρείες.
Αξιοσημείωτο είναι το γεγονός ότι το Abu Dhabi Investment Council μήνυσε πρόσφατα την Energy & Minerals Group (EMG), ισχυριζόμενο ότι αγνοήθηκαν οι επενδυτές κατά τη διάρκεια πώλησης μεριδίου σε μια εταιρεία μέσω ενός οχήματος συνέχισης. Το ταμείο υποστήριξε ότι η EMG υποτίμησε την Ascent Resources, όταν σχεδίασε να πουλήσει την εταιρεία εξόρυξης φυσικού αερίου σε συμφωνία που θα αύξανε το μερίδιο ιδιοκτησίας της.
Η EMG τελικά ακύρωσε τη συμφωνία και πολλές εταιρείες έχουν εκφράσει ενδιαφέρον για την απόκτηση της Ascent. Παρά το γεγονός ότι οι συμφωνίες συνέχισης θεωρούνταν στο παρελθόν ως λύση για εταιρείες που αντιμετώπιζαν δυσκολίες, τώρα χρησιμοποιούνται για τη διατήρηση υγιών εταιρειών εν μέσω προκλήσεων της αγοράς.
Οι επενδυτές στην αγορά ιδιωτικών κεφαλαίων παράλληλα συνεχίζουν να προτιμούν τις παραδοσιακές πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων. Σύμφωνα με πρόσφατη έρευνα της Bain & Co, σχεδόν τα δύο τρίτα των επενδυτών προτιμούν συμβατικές αποχωρήσεις είτε μέσω πωλήσεων είτε μέσω αρχικών δημόσιων προσφορών.
