Η εντυπωσιακή άνοδος των μετοχών που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη έχει προκαλέσει ρήγματα στη χρηματαγορά, οδηγώντας τη Wall Street σε ιστορικά υψηλά επίπεδα. Ωστόσο, οι ανησυχίες σχετικά με την πιθανότητα εμφάνισης μιας νέας «φούσκας», παρόμοιας με τις προηγούμενες περιόδους υπερβολικών επενδύσεων, είναι πιο έντονες από ποτέ.
Αντίθετα, τις τελευταίες εβδομάδες αυξάνεται ο αριθμός των υποστηρικτών που πιστεύουν ότι, παρά τις υπερβολές, η ανατρεπτική δύναμη της τεχνολογίας δικαιολογεί αποτιμήσεις οι οποίες μέχρι πρόσφατα θεωρούνταν αδιανόητες.
Ρεκόρ αποτιμήσεων και ανησυχίες για τη σταθερότητα
Το ράλι του 2025 έχει μετουσιώσει την Nvidia στην πρώτη παγκόσμια εταιρεία που πέτυχε αποτίμηση 5 τρισ. δολαρίων, καθώς η αξία της έχει πάνω από διπλασιαστεί από το χαμηλό του Απριλίου. Αυτή η θεαματική άνοδος έχει προκαλέσει ανησυχίες στους κεντρικούς χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς και στους επενδυτές, οι οποίοι προειδοποιούν ότι μια ξαφνική διόρθωση στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης θα μπορούσε να απειλήσει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.
Χαρακτηριστικά, ο δείκτης S&P 500 διαπραγματεύεται σε κυκλικά προσαρμοσμένο δείκτη τιμής προς κέρδη 10ετίας (CAPE) που έχει υπερβεί τη μέση τιμή πριν από το κραχ του 1929 και είναι σημαντικά υψηλότερος από τα επίπεδα που καταγράφηκαν πριν από την κρίση του 2008, σύμφωνα με τα στοιχεία της Finaeon. Ιστορικά, μόνον την περίοδο της «φούσκας» του dotcom το 1999 οι αποτιμήσεις ήταν πιο «τεντωμένες», όπως αναφέρουν οι Financial Times.
Arguments in Favor of a «New Era»
Παρ’ όλες τις προειδοποιήσεις, πλήθος επενδυτών θεωρεί ότι οι υψηλές αποτιμήσεις αντικατοπτρίζουν τη καθαρή δυναμική των κερδών και την πιθανότητα μιας επαναστατικής αλλαγής στην παραγωγικότητα μέσω της τεχνητής νοημοσύνης. Σύμφωνα με το Γραφείο Προϋπολογισμού του Ηνωμένου Βασιλείου (OBR), η Α.Ι. θεωρείται ευρέως μια τεχνολογία που μπορεί να επιφέρει σημαντική αύξηση στην παγκόσμια παραγωγικότητα, αν και ο πραγματικός αντίκτυπος παραμένει αναμφισβήτητος.
Εννέα μελέτες που επιχείρησαν να ποσοτικοποιήσουν την επίδραση της Α.Ι. στην ετήσια αύξηση της παραγωγικότητας κυμαίνονται από μόλις 0,1 έως 3,4 ποσοστιαίες μονάδες, αποτυπώνοντας μια ευρεία κλίμακα ενδεχόμενης ανάπτυξης. Αυτή η μεγάλη απόκλιση προκαλεί την ανάδειξη του ερωτήματος κατά πόσο η αγορά προεξοφλεί ένα υπεραισιόδοξο σενάριο ή απλώς προετοιμάζεται για μια πραγματική τεχνολογική επανάσταση.
Η Δεσπόζουσα Θέση της Big Tech και ο Κίνδυνος Συγκέντρωσης
Ένα ακόμη ανησυχητικό σημάδι είναι η σταθερή κυριαρχία του τεχνολογικού τομέα στους βασικούς δείκτες της Wall Street. Οι πέντε μεγάλες εταιρείες – Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta και Oracle – αντιπροσωπεύουν πλέον το 19% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του S&P 500, ενώ οι Nvidia και Broadcom συνεισφέρουν με επιπλέον 9%.
Από την εισαγωγή του ChatGPT τον Οκτώβριο του 2022, η κεφαλαιοποίηση του S&P 500 ως ποσοστό του αμερικανικού ΑΕΠ έχει εκτιναχθεί από 142% σε ιστορικό υψηλό 214%, με τις τεχνολογικές μετοχές να διπλασιάζουν την παρουσία τους από 44% σε 101%. Ταυτόχρονα, η ανάπτυξη της αμερικανικής οικονομίας επηρεάζεται όλο και περισσότερο από την τεχνολογία, καθώς οι επενδύσεις σε εξοπλισμό πληροφορικής και data centers κάλυψαν την πλήρη αύξηση του ΑΕΠ στο πρώτο εξάμηνο του 2025, σύμφωνα με στοιχεία του ΟΟΣΑ.
Πίστη στο Αφήγημα της Α.Ι. και Ιστορικά Μαθήματα
«Αν προκύψουν ρωγμές στο αφήγημα της Α.Ι., τότε θα υπάρξει σοβαρό πρόβλημα», προειδοποιεί ο Μπεν Ίνκερ, συν-επικεφαλής κατανομής περιουσιακών στοιχείων στην GMO, αναφερόμενος στην αυξημένη προθυμία των επενδυτών να επενδύσουν σε τομείς τεχνολογίας με βάση τις υποσχέσεις του μέλλοντος. Η έγκυρη επιβεβαίωση αυτής της πίστης θα κριθεί τελικά από την πραγματική κερδοφορία των εταιρειών και την ευρύτερη αποδοχή των εφαρμογών τεχνητής νοημοσύνης.
Ορισμένοι αναλυτές επισημαίνουν ότι η συγκέντρωση κεφαλαιοποίησης ή η συμβολή στο ΑΕΠ δεν είναι από μόνα τους αξιόπιστα μέτρα ως προς το μέγεθος ή τον κίνδυνο χρηματιστηριακής «φούσκας». Κατά την περίοδο της «φούσκας» του dotcom, η αγορά ήταν λιγότερο συγκεντρωμένη ενώ ακολούθησε σημαντική πτώση τριών ετών, σε αντίθεση με τις σιδηροδρομικές επενδύσεις του 19ου αιώνα, οι οποίες παρουσίασαν μεγαλύτερες συγκεντρώσεις και επίσης υπήρξαν αναδιαρθρώσεις.
Από την «Πυρετό» των Σιδηροδρόμων στο Σήμερα
Ο οικονομικός ιστορικός Γκάρεθ Κάμπελ, από το Queen’s University του Μπέλφαστ, υπογραμμίζει ότι η σιδηροδρομική μανία της δεκαετίας του 1840 βασίστηκε σε μια βιώσιμη τεχνολογία που αντέστρεψε ριζικά τον τρόπο μεταφοράς. Όταν οι σιδηρόδρομοι έπιασαν τη «κορυφή» τους το 1845, εκατοντάδες νέες γραμμές προτάθηκαν και οι επενδύσεις σε σιδηροδρόμους κίνησαν το 6% του βρετανικού ΑΕΠ, προτού ο τομέας αντιμετωπίσει σοβαρές προκλήσεις.
Μέχρι το 1850, οι σιδηροδρομικές μετοχές είχαν χάσει περίπου τα δύο τρίτα της αξίας τους και πολλά έργα ακυρώθηκαν. Ωστόσο, οι σιδηρόδρομοι τελικά κατέγραψαν σημαντική ανάκαμψη και συνέχισαν να επηρεάζουν τον χρηματιστήριο και την οικονομία. «Θεωρώ ότι η Α.Ι. έχει μια παρόμοια προοπτική», αναφέρει ο Κάμπελ στους Financial Times, δείχνοντας ότι οποιαδήποτε διόρθωση μπορεί να είναι προσωρινή, καθώς η τεχνολογία της τεχνητής νοημοσύνης αναμένεται να διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο στα χρηματοοικονομικά και την πραγματική οικονομία στο μέλλον.
